铁汉生态实控人将易主浮华散尽还是凤凰涅槃？

2020/5/22 7:59:38

木秀于林，风必摧之。
继东方园林、棕榈股份之后，2017年、2018年，位居全国园林50强三甲之一的铁汉生态将易主———中国节能将成为控股股东，国务院国资委将成为实际控制人。
作为园林行业最优秀企业代表的三家公司，因业务扩张转型、资金链等问题，最终难敌市场的狂风。
7年10倍
铁汉成立于2001年，是一家集规划、设计、融资、建设、运营等产业链环节于一体的生态环境建设的综合民营企业。2011年在创业板上市，是A股首家以生态修复为主营业务的公司。
从2011年上市到2017年的7年时间里，铁汉生态资产规模一直保持增长。2011年，其总资产为15.54亿元，营业总收入8.25亿元，净利润1.4亿元。到了2017年，公司总资产已达202.96亿元，营业总收入81.88亿元，净利润7.57亿元。
七年时间，铁汉生态的资产及业务规模都扩张了十余倍。
取得这样骄人的成绩，除了公司管理团队精明强干外，也离不开政策环境。上市之初，铁汉生态赶上地方政府融资平台非标举债做基建大扩张时期，公司迅速获得了第一轮快速增长。
2015年财政部联合发改委开始推广PPP模式融资做基建，铁汉生态又抓住机会获得了第二轮快速发展，确立了生态环保、生态景观两大主营业务。
其兴也勃焉，其亡也忽焉。公告显示，截至2020年1月6日，刘水及其一致行动人所持有的铁汉生态股票累计质押数量为7.36亿股，占其持有公司股份总数的92.5%。
其中，刘水个人累计质押数量为6.79亿股，占其持有公司股份总数的94.26%。铁汉生态市值最高时达234亿元，现已不足75亿元，可以说岌岌可危。
两次对赌
在业绩突飞猛进时，铁汉生态资产负债率也一路高涨。2011年，公司资产负债率仅为11.89%，2017年达到了68.68%，此后这一数据一直在高位，埋下了极大的隐患。
从2017年年中起，中央多次下发规范发展PPP项目的文件，随后融资收紧。
2018年铁汉生态净利润和扣非净利润分别为3.04亿元、2.86亿元，较上一年下滑近六成。与很多园林企业一样，铁汉生态遭遇资金瓶颈。
为缓解资金压力，2018年12月、2019年4月，铁汉生态实控人刘水向深圳国资旗下两家机构深投控和投控共赢分别转让铁汉生态5%（后因可转债转股降至4.86%）、5%的股权，获得约8.7亿元救急款。
双方签下对赌承诺：铁汉生态2019年至2021年扣非后归母净利润分别不低于6.5亿元、10.8亿元及11.9亿元。而根据业绩预告，铁汉生态预计2019年归母净利润为-8.88亿元，预计2020年一季度亏损1.95亿元至2亿元。
为了再次纾解资金困局，铁汉生态4月19日发布公告，实控人刘水及其一致行动人木胜投资，拟向中国节能转让铁汉生态2.37亿股股份（占总股本10.11%）。
若此次定增完成且存量股份过户完成，中国节能及一致行动人合计将持有铁汉生态7.8亿股，占发行后总股本的26.46%。届时，铁汉生态控股股东将由刘水变更为中国节能，实际控制人将由刘水变更为国务院国资委。
中国节能同样与刘水签订了对赌协议：约定铁汉生态在2020年度、2021年度、2022年度、2023年度的净利润分别不低于0.25亿元、3亿元、4.3亿元和6亿元。
资金和市场
中国节能为国内唯一一家以节能减排、环境保护为主业的中央企业，是中国节能环保领域最大的科技型服务型产业集团，在2018年被中央指定为长江经济带污染治理主体平台。
与棕榈股份易主河南财政厅一样，市场看好中国节能和铁汉生态联姻，主要有两点：钱和市场。
铁汉生态此次募集资金约18亿元，公司称，此次定增募资是上市公司优化资产负债结构、降低流动性风险的重要手段，也即用于补血、还债。
有分析称，铁汉生态2019年财务费用约为6亿元至7亿元，此前公司银行借款成本很高，实控人变更后置换成低息贷款，预计年财务费用可节省两三亿元。
铁汉生态表示，通过本次交易，有利于推动目标公司与中央企业在生态环保领域技术和资源方面实现优势互补，实现目标公司的长期稳定发展。
定增完成后，公司将进一步加强与中国节能、深投控的战略协同效应，立足广东、放眼全国，形成山水林田湖草的整体生态治理能力。
需要指出的是，铁汉生态与中国节能及其控制的其他企业，均从事水环境治理、土壤修复以及固废处理业务，在土壤修复以及固废处理业务存在一定的相似性。为避免与铁汉生态未来可能发生的同业竞争，2020年4月，中国节能出具了《关于避免同业竞争的承诺》。
再能干的人，终究要告别成就自己的舞台。何巧女、吴桂昌、刘水……园林行业的开拓者、奋进者，用一首《野子》，表达行业人士对你们的敬意。
怎么大风越狠，我心越荡。幻如一丝尘土，随风自由地在狂舞。我要握紧手中坚定，却又飘散的勇气。我会变成巨人，踏着力气，踩着梦。

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